Hoher US-Importzoll ist noch nicht in Stein gemeisselt

Der Versuch des Bundesrats, in letzter Minute gegen die US-Zölle von 39 Prozent anzukämpfen, war vergebens: Die Zölle wurden in der Nacht von Mittwoch auf Donnerstag eingeführt. US-Präsident Trump will mit den Zöllen den hohen Handelsbilanzüberschuss der Schweiz im Warenbereich reduzieren. 

Allerdings klammert er den bilateralen Dienstleistungshandel, bei dem die USA einen grossen Überschuss aufweisen, aus. Berücksichtigt man diesen, schrumpft der Überschuss für das Jahr 2024 von 38,5 auf 18,9 Milliarden Franken (siehe Grafik, Zahlen für das Jahr 2024).

In einigen Fällen hängt der Dienstleistungshandel sogar mit dem Warenhandel zusammen: So bezieht die Schweizer Pharmabranche Forschungsergebnisse aus den USA und liefert die damit produzierten Wirkstoffe wieder zurück. Die ausschliessliche Fokussierung auf den Warenhandel klammert deshalb einen wesentlichen Teil der Lieferkette aus. 

Seit Anfang 2025 haben Goldexporte in die USA den Handelsbilanzüberschuss der Schweiz künstlich aufgebläht. Dahinter stecken jedoch keine Handelsinteressen, sondern internationale Investoren, welche die Schweiz als Durchgangsstation im Goldhandel zwischen London und New York verwenden. Die Schweiz steht deshalb keineswegs als Profiteur im bilateralen Handel da. 

Die Börse hatte zum Wochenstart besonnen reagiert. Anstelle des befürchteten Börsenbebens hat der SMI am Montag lediglich 0,15 Prozent eingebüsst. Der SPI Extra, der auf kleine und mittelgrosse Firmen fokussiert ist, gab 0,5 Prozent nach. 

Investoren gehen also davon aus, dass früher oder später mit den USA eine Zoll-Lösung gefunden wird, die etwas tragbarer ausfällt. Hinzu kommt, dass nur gerade 8 Prozent aller Waren-Exporte von Schweizer Unternehmen von den US-Zöllen zurzeit betroffen wären. Kämen die angedrohten Zölle für die Pharmafirmen hinzu, wären es 19 Prozent. 

Die grossen kotierten Unternehmen sind von den Zöllen nicht allzu stark tangiert. So produziert Sandoz beispielsweise nicht in der Schweiz, Nestlé stellt die Produkte für den US-Markt hauptsächlich vor Ort her und Sonova ist nicht betroffen, weil Hörgeräte unter die ausgenommenen Produkte fallen. 

Hingegen sind viele Nebenwerte und nicht kotierte KMU stark betroffen. Sie müssen Produktionsstätten in den USA in Erwägung ziehen – wie zum Beispiel der Kaffeemaschinenhersteller Thermoplan, zu dessen Hauptkunden Starbucks zählt. Aus wirtschaftspolitischer Sicht ist dieses Problem ernst zu nehmen, weil viele Arbeitsplätze betroffen sind.
 

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Inflation bleibt auf Kurs

Die Inflation in der Schweiz und in der Eurozone entwickelt sich wie erwartet. In der Eurozone verharrte die Teuerung im Juli bei 2,0 Prozent, in der Schweiz stieg sie von 0,1 auf 0,2 Prozent. Während die SNB im September wohl eine Zinspause einlegt, erwartet der Markt eine weitere Zinssenkung in der Eurozone.

US-Arbeitsmarkt trübt sich ein

Die jüngsten Arbeitsmarktdaten aus den USA deuten auf eine Eintrübung hin. Im Juli wurden lediglich 73'000 neue Stellen ausserhalb der Landwirtschaft geschaffen. Zudem wurden die Zahlen von Mai (von 144'000 auf 19'000) und Juni (von 147'000 auf 14'000) massiv nach unten revidiert. Das Fed dürfte bei der nächsten Zinssitzung eine Senkung in Betracht ziehen.

US-Dienstleistungssektor stagniert

Der US-Dienstleistungssektor kam im Juli fast zum Stillstand – der ISM-Index rutschte auf 50,1 Punkte und lag damit nur noch hauchdünn über der Schranke zur Schrumpfung. Besonders die Nachfrage aus dem Ausland liess nach, Importe wie Exporte gingen deutlich zurück, und auch die Beschäftigung schwächte sich weiter ab. Viele Unternehmen klagten über höhere Kosten und zunehmende Unsicherheit infolge der neuen Zölle.