Privatkredite im Rampenlicht: Worum geht es bei dieser Anlageklasse?
VZ Analyse
In den vergangenen Tagen haben sich Berichte über die Schwierigkeiten im Markt für Privatkreditanlagen gehäuft. Darunter litten vor allem die Aktien von Partners Group.
Publiziert 11. März 2026
Beschreibung
Die Meldungen sorgen für Verunsicherung, denn diese Anlageklasse ist in den letzten Jahren rasant gewachsen und hat sich zu einer wichtigen Finanzierungsquelle abseits traditioneller Bankkredite entwickelt. Doch was genau verbirgt sich hinter Privatkreditanlagen, wie funktionieren sie – und weshalb geraten sie nun verstärkt in den Fokus?
Nach der Finanzkrise wurden die Kapitalanforderungen an Banken verstärkt, wodurch diese ihre Kredittätigkeit eingeschränkt haben. In die Bresche gesprungen sind spezialisierte Investmentgesellschaften, welche den Markt für Privatkredite als neuen lukrativen Anlagemarkt gesehen haben. Sie sammeln Kapital von Investoren ein und bündeln es in Anlagefonds, welche dann direkt Unternehmen finanzieren.
Lange Zeit waren solche Strukturen institutionellen Anlegern vorbehalten, meist in Form geschlossener Fonds mit Laufzeiten typischerweise von rund acht Jahren, teils auch darüber hinaus. Um das Segment einem breiteren Publikum zugänglich zu machen, insbesondere vermögenden Privatanlegern, werden die Forms seit einigen Jahren vermehrt massentauglich gemacht. Privatanleger erfordern jedoch einen regelmässigen Handel, woraus das eigentliche Problem entsteht.
Diese neuen Publikumsfonds verfügen über kein festes Laufzeitende und erlauben laufende Mittelzuflüsse. Bei den meisten dieser Fonds können Anleger monatlich Gelder anlegen.Rücknahmen können in der Regel quartalsweise angemeldet werden. Da die zugrunde liegenden Kredite jedoch nicht liquide handelbar sind, besteht ein erheblicher Liquiditäts-Mismatch. Während Anleger typischerweise quartalsweise Geld abziehen können, lässt sich Liquidität auf Portfolioebene nur schrittweise freisetzen – etwa durch reguläre Zinszahlungen und die Rückführung auslaufender Kredite.
| Private Credit bezeichnet nicht öffentlich gehandelte, kreditähnliche Finanzierungen, die von Nichtbanken wie Private Credit Fonds oder Business Development Companies (BDCs) direkt an Unternehmen vergeben werden. Diese Kredite richten sich vor allem an mittelständische Firmen und werden meist bilateral verhandelt, wodurch Struktur, Konditionen und Sicherheiten individuell angepasst werden können. Private Credit Investitionen umfassen überwiegend senior gesicherte Direktkredite, können aber auch mezzanine oder nachrangige Strukturen einschliessen. Da es keinen liquiden Sekundärmarkt gibt, halten Fonds die Kredite in der Regel bis zur Endfälligkeit oder Refinanzierung. Übliche Laufzeiten sind 5 bis 6 Jahre. |
Viele Anbieter begrenzen deshalb Rücknahmen auf rund 5 Prozent pro Quartal. Unter normalen Marktbedingungen reicht dies, um einzelne Abflüsse zu bedienen. Kommt es jedoch zu erhöhten Rücknahmegesuchen, setzen Fonds sogenannte Gatings ein und verschieben einen Teil der Auszahlungen – zum Ärger der Anleger.
In den vergangenen Monaten hat eine Reihe problematischer Kreditpositionen die Verunsicherung unter Anlegern verstärkt.
Bereits im letzten Jahr führten Ausfälle bei First Brands und Tricolor zu Verlusten. Zuletzt geriet der Anbieter Blue Owl unter Druck, dessen Engagements in Softwareunternehmen deutlich an Wert verloren haben – auch vor dem Hintergrund veränderter Markterwartungen bezüglich der Auswirkungen von KI Technologien. Zudem musste BlackRock eine Position abschreiben, während Blackstone bei seinem rund 80 Milliarden Dollar schweren BCRED Fonds zusätzliche Mittel einschoss, um Abflüsse zu stabilisieren.
Die kommenden Monate werden zeigen, ob Anleger der Anlageklasse weiterhin Vertrauen schenken – selbst wenn mit weiteren Kreditausfällen zu rechnen ist. Für Investoren bleibt entscheidend, auf erfahrene Anbieter sowie breit diversifizierte Portfolios zu setzen.
Gleichzeitig gilt: Sollten viele Anleger zeitgleich Rücknahmen verlangen, lassen sich Liquiditätsengpässe und temporäre Gatings kaum vermeiden. Die höheren Renditechancen gegenüber traditionellen Obligationen sind in diesem Segment untrennbar mit einer spürbar eingeschränkten Liquidität verbunden. Für die meisten Privatanleger sind diese Strukturen aber aufgrund der fehlenden Liquidität nicht geeignet.
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