Hedgefonds verkaufen schneller als Privatanleger

An den US-Börsen vollzieht sich derzeit eine tiefgreifende Verschiebung der Rollenverteilung. Zuletzt zogen sich Hedgefonds aus den Märkten zurück – und zwar in einem Tempo, das seit 13 Jahren nicht mehr beobachtet wurde. Laut Daten von Goldman Sachs markiert der März den vierten Monat in Folge, in dem Hedgefonds ihre Netto-Positionen in globalen Aktien abbauten.

Dieser Rückzug war dabei kein ungeordneter Rückzug, sondern eine Risikominimierungs-Strategie: Während konjunktursensible Sektoren wie Industrie, Rohstoffe und Finanzwerte konsequent abgestossen wurden, floss das Kapital in defensive Titel. Die Profis haben damit ein Szenario eingepreist, das die Marktunsicherheit deutlich ernster nimmt, als es das Lager der Privatanleger lange Zeit wahrhaben wollte.

Nun jedoch zeigen auch die bisher so verlässlichen Privatanleger deutliche Ermüdungserscheinungen. Zwar agierte diese Gruppe im März in der Summe noch als Käufer, doch die Dynamik ist massiv eingebrochen. Mit einem eingesetzten Nettovolumen, das rund 55 Prozent unter dem Vormonat und sogar 70 Prozent unter den Höchstständen vom Januar liegt, schwindet die Überzeugung der Retail-Investoren spürbar.

Auf der Handelsplattform von Citadel Securities endete vergangene Woche erstmals seit November eine Woche mit Nettoverkäufen im Kassamarkt. Dies ist weniger als Paniksignal zu werten, sondern vielmehr als eine Phase der Ernüchterung: Der jahrelang erfolgreiche Reflex, bei fallenden Kursen sofort nachzukaufen ("Buy the Dip"), scheint an Kraft zu verlieren, da die erhofften schnellen Erholungen ausbleiben.

Interessanterweise wertet Citadel diese Konstellation gerade jetzt als konstruktives Zeichen. Die Logik dahinter ist so simpel wie einleuchtend: Da die grossen spekulativen Positionen der Hedgefonds bereits bereinigt sind und die Stimmung unter den Privatanlegern einen Tiefpunkt erreicht hat, ist ein Grossteil des potenziellen Verkaufsdrucks bereits vom Markt absorbiert worden.

Hinzu kommt eine deutliche Entspannung bei den Fundamentaldaten. Der S&P 500 wird mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von rund 19,5 mittlerweile unter seinem Fünfjahresdurchschnitt gehandelt. Die überhitzten Bewertungen vom Jahresbeginn sind damit weitgehend abgebaut, was den Fokus mit der kommenden Berichtssaison des zweiten Quartals wieder stärker auf die tatsächliche Ertragskraft der Unternehmen lenkt.

Wie riskant es ist, sich in einer solchen Phase gedrückter Stimmung komplett vom Markt abzuwenden, zeigten die jüngsten Ereignisse am letzten Dienstag. Die Ankündigung von Friedensverhandlungen im Iran reichte aus, um die Märkte sprunghaft nach oben zu treiben. Wer hier an der Seitenlinie stand, verpasste den Turnaround.

Der Schweizer Markt illustriert diese Volatilität besonders deutlich: Nur eine Woche nach seinem Jahrestief am 23. März drehte die Tendenz wieder ins Positive, sodass im SPI seit Jahresbeginn aktuell ein knappes Plus von 0,5 Prozent resultiert. Dies unterstreicht die alte Börsenweisheit, dass erfolgreiches Market-Timing in der Praxis kaum umsetzbar ist. Wer versucht, den perfekten Ausstieg zu finden, verpasst meist auch den entscheidenden Moment des Wiedereinstiegs – und schadet damit seiner langfristigen Rendite massiv, da oft schon wenige starke Tage über den Erfolg eines ganzen Anlagejahres entscheiden.

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