Obligationen: Das sollten Sie wissen

Mit einer Obligation, auch Anleihe oder Bond genannt, leihen sich beispielsweise Staaten, Kantone oder Unternehmen Geld am Kapitalmarkt für eine festgelegte Zeit und zu einem festgelegten Zinssatz, dem Coupon. Damit ist klar, dass Obligationen aus zwei Zahlungsströmen bestehen: der Rückzahlung am Ende der Laufzeit sowie den periodisch wiederkehrenden Couponzahlungen während der Laufzeit.
 

Obligationen werden oft aus Gründen der Diversifikation als fester Bestandteil einer Anlagestrategie empfohlen, um Risiken durch Aktien auszugleichen. In den letzten gut 20 Jahren trugen Obligationen fast immer dazu bei, das Portfolio zu stabilisieren, wenn die Aktienkurse um 15 Prozent oder mehr einbrachen (siehe Grafik). Einzig in der Krise, die 2021 durch die steigende Inflation und den Ukraine-Krieg ausgelöst wurde, war das nicht der Fall.

Die Notenbanken haben ihre Leitzinsen erhöht, um die Inflation in den Griff zu bekommen. Das hat dazu geführt, dass die Kurse von Obligationen stark gesunken sind. Dafür werfen Anleihen erstmals seit vielen Jahren wieder attraktive Renditen ab. Gleichzeitig ist das Kurspotenzial heute wesentlich ausgewogener als in den letzten Jahren, da die Zeit der Zinserhöhungen vorüber sein dürfte, sofern sich nichts Aussergewöhnliches ereignet. Damit sind Anleihen wieder eine gute Ergänzung zu Aktien.
 

Veränderungen des aktuellen Marktzinssatzes wirken sich auf den Preis bzw. Börsenkurs bereits ausgegebener Obligationen aus. Anlegerinnen und Anleger, die einem Unternehmen oder dem Staat Kapital zur Verfügung stellen, werden über die gesamte Laufzeit mit einem festen Zins entschädigt. Steigen die Zinsen in dieser Zeit an, führt das bei bestehenden Obligationen zu Kursverlusten, weil neu herausgegebene Obligationen höher verzinst werden. Wenn die Zinsen sinken, passiert das Gegenteil: Die Kurse steigen. 

Bei Obligationen steht die Werterhaltung im Vordergrund. Darum sollten Obligationen mit guter Bonität (Kreditwürdigkeit) hoch gewichtet werden. Relevant für die Beurteilung der Bonität sind die Einstufungen renommierter Ratingagenturen wie Standard & Poor’s, Fitch oder Moody’s. Obligationen mit einem Rating von mindestens BBB werden als investierbar bezeichnet (Investment Grade). Das Segment der Obligationen mit Investment Grade umfasst häufig Anleihen der öffentlichen Hand ebenso wie Anleihen von solide finanzierten Unternehmen.

Das Bonitätsrating des Schuldners hat unmittelbare Auswirkungen auf die Höhe des Coupons und damit auf den regelmässigen Ertrag, den der Obligationenanleger erhält. Für ein schlechtes Rating verlangen Investoren einen höheren Zins, weil sie ein höheres Risiko bei der Überlassung des Geldes eingehen, als wenn sie einem Schuldner mit einem guten Rating ihr Geld ausleihen. Die Schweiz gehört zu den wenigen Ländern der Welt, die von allen drei grossen Ratingagenturen – Standard & Poor’s, Moody’s und Fitch – jeweils mit der Bestnote bewertet wird. Deswegen zählen die Staatsanleihen der Schweiz, in der Branche "Eidgenossen" genannt, zu jenen mit den tiefsten Coupons.

Das Bonitätsrating ist auch ein wichtiger Einflussfaktor für den Kurs einer Obligation. Verschlechtert sich die Bilanz eines Unternehmens aufgrund eines unprofitablen Geschäftsverlaufs oder als Folge einer höheren Verschuldung, die aus einer Übernahme resultiert, dann kann es passieren, dass die Ratingagenturen dem Unternehmen eine schlechtere Bonitätsnote vergeben. Dies wirkt sich in der Regel negativ auf den Kurs der Unternehmensanleihen aus, der in Prozenten des Nominalwerts angegeben wird: er sinkt, beispielsweise von 110 auf 95 Prozent. Der Coupon und der Rückzahlungsbetrag bleiben jedoch unverändert.

Unternehmen, deren Bonität tief eingeschätzt wird, finanzieren sich oft mit Hochzinsanleihen. Solche sogenannten High Yield Bonds sind aus Renditesicht interessant, dafür aber mit einem deutlich höheren Ausfallrisiko verbunden. Für risikofreudigere Anlegerinnen und Anleger ist die Beimischung von Hochzinsanleihen sinnvoll, ihr Anteil im Portfolio sollte aber deutlich kleiner sein als der von Obligationen mit Investment Grade.

Man kann zum Beispiel direkt einzelne Obligationen kaufen und erhält während einer bestimmten Laufzeit regelmässige Zinsausschüttungen und am Ende das Kapital zurückbezahlt. Direktanlagen haben zum einen den Nachteil, dass man sich um die laufende Überwachung der Obligationen sowie die Wiederanlage von Zins- und Rückzahlungen selber kümmern muss. Zum anderen besteht ein Klumpenrisiko, wenn man nur auf einen oder auf wenige Schuldner setzt. Wird einer dieser Schuldner zahlungsunfähig, hat das einen grossen Einfluss auf die Wertentwicklung des gesamten Portfolios. 

Fremdwährungsobligationen werfen meist einen höheren Zins ab als Franken-Obligationen. Eine Diversifikation der Währungen lohnt sich aber oft nicht. Langfristige Beobachtungen bestätigen nämlich, dass das Währungsrisiko höher ist als die zusätzlichen Renditechancen. Währungsverluste machen in der Regel den Zinsvorteil zunichte, weil der Schweizer Franken zu den stärksten Währungen der Welt gehört. Im schlimmsten Fall wird die Anlage sogar zum Verlustgeschäft. Schweizer Anleger sollten darum vor allem auf Obligationen in Schweizer Franken setzen oder auf Obligationen-ETF, bei denen das Währungsrisiko vollständig abgesichert wird. 

Achtung: Wenn die Währung eines ETF in Schweizer Franken angegeben wird, bedeutet das noch keine Währungsabsicherung. Anleger sollten unbedingt darauf achten, dass der ETF den Hinweis «CHF hedged» aufweist.

Die Besitzer einer Obligation erhalten jedes Jahr einen festen Zins ausbezahlt, den sie als Einkommen versteuern müssen. Am Ende der Laufzeit wird die Obligation zum Nennwert zurückgezahlt. Während der Laufzeit beeinflussen Angebot und Nachfrage den Kurs der Obligation. Sinkt das allgemeine Zinsniveau, steigt der Kurs von bestehenden Obligationen, weil sie gegenüber neu ausgegebenen Anleihen mit niedrigerem Zinscoupon für Anleger attraktiver sind. Anleger können also unter Umständen einen steuerfreien Kursgewinn erzielen, wenn sie die Obligation während der Laufzeit verkaufen.

Den gesamten Jahreszins muss der Anleger versteuern, der die Obligation bei der Zinsfälligkeit besitzt. Wird die Obligation kurz vor dem Zinstermin verkauft, bleibt der aufgelaufene Marchzins, der sich im Kurs widerspiegelt, steuerfrei. Umgekehrt ist es aus steuerlichen Gründen nicht ratsam, Obligationen kurz vor der Fälligkeit eines Zinscoupons zu kaufen.